丽珠集团(000513.CN)

丽珠集团(000513):1H21收入符合预期 研发进一步发力

时间:21-08-27 00:00    来源:中国国际金融

2021年上半年业绩符合我们预期

公司公布2021年上半年业绩:收入62亿人民币,同比+22.4%,环比+14.9%;归母净利润11亿人民币(对应每股盈利1.14人民币),同比+5.7%,环比-27.1%6,符合我们的预期。

发展趋势

艾普拉唑系列、亮丙瑞林继续发力。2021年上半年:1)消化道领域(占总收入的31.30%)实现收入19亿人民币,其中艾普拉唑肠溶系列收入同比增长130.64%至15亿人民币,丽珠维三联收入同比增长65.67%至2亿人民币。2)促性激素领域(占总收入的20.31%)实现收入13亿人民币,其中亮丙瑞林微球收入同比增长52.49%至8亿人民币,注射用尿促卵泡素收入同比增长70.14%至人民币3亿。3)精神领域(占比总收入的3.13%)实现收入2亿人民币,其中马来酸氟伏沙明片及盐酸哌罗匹隆片分别同比增长40.67%和77.21%。

原料药及中间体板块收入提升。2021年上半年,原料药及中间体板块收入同比增加19.17%至15亿人民币,毛利率为30.80%。截至2021年6月30日,公司共取得FDA现场检查品种4个以及CEP证书品种12个。

研发进一步发力。2021年上半年,公司研发费用为5亿人民币,同比增长65.41%,主要系大力推进创新药“重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗”项目的研发进度,目前准备启动全球多中心11期临床研究。此外,公司预计重组人源化抗人1L-6R单克隆抗体注射液正在进行上市申报,公司预计注射用醋酸曲普瑞林微球已完成II1期临床试验,待申报生产。

盈利预测与估值

我们维持2021/2022年归母净利润预测22/26亿人民币不变(对应同比增长28.3%6/18.2%)。当前A股股价对应2021/2022年17.1倍/14.5倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年10.3倍/8.7倍市盈率。

我们A股维持跑赢行业评级和55.34元目标价,对应23.5倍2021年市盈率和19.9倍2022年市盈率,较当前股价有37.7%的上行空间。我们H股维持跑赢行业评级,但由于H股板块估值中枢下移,我们下调目标价14.4%至40.00港元对应14.6倍2021年市盈率和12.4倍2022年市盈率,较当前股价有42.3%的上行空间。

风险

产品销售和研发进展不及预期。