丽珠集团(000513.CN)

丽珠集团(000513)2020年三季报点评:收入高速增长 业绩符合预期

时间:20-10-27 00:00    来源:国信证券

Q3 业绩符合预期,单季收入增速创近三年新高丽珠集团(000513)2020 前三季度实现营收79.26 亿元(+8.64%),归母净利润14.22 亿元(+36.71%),扣非归母净利润11.79 亿元(+23.15%)。其中三季度单季度营收28.30 亿元(+20.14%),归母净利润4.17 亿元(+38.52%),扣非归母净利润3.44 亿元(+15.28%)。Q3 业绩符合预期,收入端单季同比增速创近三年来新高,各板块业务恢复强劲。

核心品种带动制剂板块持续恢复,诊断试剂业务维持高增长前三季度化药制剂板块实现收入40.03 亿(+1.83%),其中消化道板块收入17.75 亿(+28.3%),较上半年增速进一步提升,预计主要受艾普拉唑针剂纳入医保后显著放量影响;促性激素板块收入14.36 亿(-0.15%),降幅较上半年明显收窄;抗微生物板块收入3.02 亿(-31.4%);心脑血管产品收入2.17 亿(-1.6%)。原料药和中间体板块收入18.01 亿(+1.6%)。中药制剂收入9.21 亿(-7.95%)。诊断试剂及设备业务收入11.66 亿(+112.4%),新冠检测试剂已获得CE 认证及多国进口注册认证,海外疫情持续影响下三季度维持高增长。

盈利能力显著提升,持续加大研发投入

前三季度销售毛利率小幅提升至66.14%(+1.44pp),净利率提升显著,达到23.04%(+6.93pp),主要受益于销售体制改革,销售费用率下降至29.20%(-5.84pp)。研发投入进一步加大,前三季度研发费用5.84亿(+21.2%),研发费用率达到7.37%(+0.76pp)。丽珠单抗及特色微球平台各项目均稳步推进。

风险提示:疫情对销售影响的不确定性;研发进度不及预期风险

投资建议:核心品种持续放量,全年高速增长可期。维持“买入”。

公司收入恢复显著,受益于艾普拉唑针剂等核心品种放量及盈利能力提升,全年业绩预计仍将保持稳健高增长。随着销售体制改革和研发项目的持续推进,转型期能够顺利过渡,有望进入新的快速发展阶段。

维持盈利预测,预计20~22 年归母净利润达到17.34/20.61/24.62 亿,对应当前股价PE 为26/22/18X,维持合理估值61.7~66.1 元,维持“买入”评级。