丽珠集团(000513.CN)

丽珠集团(000513):5大研发平台建设进展顺利 管线逐渐清晰

时间:20-07-23 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

7 月20 日,我们参加了丽珠集团(000513)研发日活动。我们认为:1)公司研发费用有望持续提升,研发团队逐渐专业化。2)集中聚焦优势领域,5 大研发平台建设顺利。3)管线逐渐清晰,多款产品未来有望逐步上市。

评论

公司研发费用有望持续提升,研发团队逐渐专业化。2019 年研发投入8.28 亿元,同比增长20.44%,研发支出占比为8.82%。公司在全球范围内招募科学家,打造研发领军人物标杆。近3 年研发人员质量、数量持续优化,2019 年研发人员数量为729 人,公司预计未来研发人员将突破1,000 人。

集中聚焦优势领域,5 大研发平台建设顺利。公司目前研发聚焦消化道、肿瘤、辅助生殖、精神神经、代谢等领域,重点布局创新药与高壁垒复杂制剂研发。微球平台建设国内领先,产业化进程逐步推进。生物药平台成熟,下设4 大平台进行技术支持。化学药在研品种市场前景广。多肽平台发展速度快,下设微生物药物平台支持。试剂公司聚焦优势产品,下设平台满足项目需求。

管线逐渐清晰,多款产品未来有望逐步上市。1)微球:曲普瑞林处于Ⅲ期临床阶段,目前入组顺利;亮丙瑞林微球(三个月)有望于近期开展临床。2)生物药:LAZM003(r-hCG)已报产,LZM008(IL-6R)处于Ⅲ期临床,公司预计最快于2022 年上市。3)化学药:注射用丹曲林纳及原料已申报上市。

估值建议

我们维持2020/21 年EPS 预测1.79/2.14 元不变,同比增长29.0%和20.0%,当前A 股股价对应2020/21 年30.6/25.6 倍市盈率,考虑公司研发进一步推进,我们维持A 股跑赢行业,维持A 股目标价59.80 元人民币(33.4/27.9 倍2020/21 年P/E,9.2%上行空间)。

当前H 股股价对应2020/21 年20.1/16.8 倍P/E,维持H 股跑赢行业,维持港股目标价48.20 港元(23.9/20.0 倍2020/21 年P/E,19.0%上行空间)。

风险

产品销售和研发进展不及预期;合伙人持股计划执行不及预期。