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丽珠集团(000513)2020年一季报点评:扣非业绩超预期 化药受疫情影响

时间:20-04-21 00:00    来源:国信证券

扣非业绩超预期,疫情影响下持续高增长

丽珠集团(000513)2020 年一季度营收25.05 亿元(-3.94%),归母净利润3.99亿元(+1.68%),扣非归母净利润4.03 亿元(+22.55%)。收入端受到疫情影响导致各医疗机构非疫情相关处方量减少,制剂板块收入同比下降,抗病毒颗粒、诊断试剂盒等疫情相关产品预计销售情况较好。

受公司营销改革影响,销售费用率同比降低4.85pp,扣非业绩保持了稳健增长。非经常性损益降低主要由于去年Q1 确认较高的政府补助。

化药及原料药受疫情影响收入下降,中药收入保持增长化学制剂收入12.55 亿(-8.78%),其中消化道板块收入5.64 亿(+8.70%),促性激素板块收入3.66 亿(-11.98%),抗微生物领域收入1.30 亿(-30.57%),心脑血管板块收入8037 万元(-2.68%)。原料药业务收入6.17 亿(-5.70%)。中药制剂收入4.70 亿(+16.52%)。

诊断试剂及设备收入1.50 亿(-7.91%)。促性激素板块收入下滑较大,预计受到疫情期间医院生殖中心暂停营业影响。中药板块保持较高增速,预计由于抗病毒颗粒等需求受疫情影响大幅提升。考虑到国内疫情基本得到控制,预计二季度开始化药板块业绩将逐步好转。

海外疫情持续,新冠诊断试剂有望贡献业绩

子公司丽珠试剂的新型冠状病毒IgM/IgG 抗体检测试剂盒(胶体金法)获得国家药监局批件及CE 认证,抗体检测是核酸检测的重要补充。考虑到海外疫情仍存在较大不确定性,且试剂盒海外单价大幅高于国内,试剂盒出口有望继续贡献业绩。

风险提示:参芪扶正、鼠神经生长因子持续承压;研发进度不及预期

投资建议:疫情下保持增长,维持盈利预测,维持“买入”评级。

公司在化药板块受到疫情冲击的影响下保持了业绩的持续增长,预计国内药品销售随着疫情好转逐步恢复,看好全年保持稳健增长。维持盈利预测,预计20~22 年归母净利润达到15.15/17.65/21.18 亿,对应EPS 为1.62/1.89/2.27 元,对应当前股价PE 为26/23/19X,按照2021年PE23~28X,维持目标价43.4~52.8 元,维持“买入”评级。