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丽珠集团(000513):扣非净利润略超预期 研发项目继续推进

发布时间:2020-04-21    研究机构:中国国际金融

  扣非净利润略超预期,研发项目继续推进

  丽珠集团(000513)公布2020 年1 季度业绩:营业收入25.05 亿元,同比下降3.94%;归属母公司净利润3.99 亿元,同比增长1.68%,对应每股收益0.43 元。扣非净利润同比增长22.55%至4.03 亿元,略超我们预期,主要受益于中药制剂和消化道产品增长。

  发展趋势

  中药制剂和消化道产品录得增长,其他板块销售受到疫情影响而下滑。2020 年1 季度,中药制剂收入同比增长16.52%至4.698 亿元,我们认为主要是抗病毒颗粒销售受益于疫情。消化道领域产品(占总收入的22.5%)收入同比增长8.7%,我们认为主要是艾普拉唑针剂受益于新进医保。促性激素领域(占总收入的14.6%),同比下降11.98%。此外,抗微生物药物(占总收入的5.2%)和心脑血管领域产品(占总收入的3.2%)收入同比下降30.57%和2.68%。原料药与诊断试剂业务板块收入分别同比下降5.7%和7.9%。我们认为二季度核心制剂产品销售有望逐渐回暖,且受海外疫情影响,诊断试剂板块有望回升。

  毛利率同比略下滑,销售费用同比下降。2020 年1 季度,毛利率为64.9%,同比降0.1 个百分点,销售费用率为31.2%,同比降4.8个百分点,管理费用率为5.8%,同比增0.9 个百分点。

  期待公司研发进展。目前重组抗IL-6R 人源化单抗临床三期入组顺利,曲普瑞林(1 个月)微球启动三期临床。我们预计重组HCG有望最快于今年2-3 季度获批上市。

  盈利预测与估值

  维持2020/21 年EPS 预测1.66/1.96 元不变,同比增长19%和18%。

  当前A 股股价对应2020/21 年25.6 倍/21.6 倍市盈率。考虑公司研发进一步推进,我们维持A 股跑赢行业,上调目标价8%至49.76元(30.0/25.4 倍2020/21 年P/E,17%上行空间)。当前H 股股价对应2020/21 年17.2/14.5 倍P/E。维持H 股跑赢行业,上调目标价10%至38.5 港元(20.0/16.9 倍2020/21 年P/E,16%上行空间)。

  风险

  产品销售和研发进展不及预期,合伙人持股计划执行不及预期。

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