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丽珠集团(000513):积极应对 收获增长

发布时间:2020-04-21    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司公告2020 年一季报,受疫情影响收入微降,但扣非净利润增长22%超出预期,维持公司增持评级。

投资要点:

维持“增持”评级。2020年Q1 公司实现收入25.05亿元,微降3.94%,归母净利润3.99 亿元,增长1.68%,扣非净利润4.03 亿元,增长22.55%,超出我们业绩前瞻10-20%的增长预期。维持2020-2022 年预测EPS 1.68 元、2.01 元、2.37 元。由于公司业绩稳健、财务健康、创新转型已在加速,看好中长期发展向上趋势,上调目标价至48.78 元(+3.42 元),对应2020 年PE 29 倍,维持增持评级。

疫情期间积极应对,处方药业务好于行业。2020 年Q1 扣非净利润同比增加0.74 亿元,主要系销售费用下降幅度更大:收入减少1.03 亿元对比销售费用减少1.58 亿元,同时因现金积累至80 亿元,利息收入增长亦有贡献。公司2019 年净利润14.6 亿元,和单季度几千万级别的金额数字变化相比,在疫情期间的应对能力更值得关注:产品线以处方药为主,整体微降主要受疫情期间医院就诊量下降影响,但明显好于医院终端市场下滑程度。

重点品种受疫情影响各异,后续多产品线逐步恢复。化药板块收入下滑8.78%,但其中艾普因新进医保预计实现较好增长;中药板块收入较快增长16.52%,预计主要贡献品种为抗病毒颗粒,其受疫情拉动销售额大幅增长(且销售费用没有相应增长,利润贡献更大),该品种也是弥补其他非疫板块药品下滑的主要增量,参芪预计继续下滑。原料药和中间体板块收入小幅下降5.70%。

新冠诊断试剂预计Q2 有望贡献业绩。公司旗下丽珠试剂于2020 年3月14 日获得新型冠状病毒IgM/IgG 抗体检测试剂盒(胶体金法)应急审批注册证,随着海外疫情蔓延带来出口订单, Q2 有望贡献业绩增量。

风险提示:原料药价格波动风险;新药研发不确定性风险。

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