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丽珠集团(000513)季报点评:疫情影响之下扣非利润超预期 二次创业元年开局顺利

时间:20-04-21 00:00    来源:国盛证券

丽珠集团(000513)发布2020 年一季度报告。2020 年Q1 公司实现营业收入25.05亿元,同比下滑3.94%;归属于上市公司股东的净利润3.99 亿元,同比增长1.68%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润4.03 亿元,同比增长22.55%,实现EPS 为0.43 元。

收入受到疫情影响略有下滑,单季度业绩创历史新高,为全年奠定良好基础。

公司整体收入端符合预期,2020 年初,国内新型冠状病毒肺炎疫情爆发,疫情期间,各级医疗卫生机构门诊及住院量下降,医院非疫情相关处方下降,因此公司制剂品种受到不同程度的影响是完全可以理解的。公司扣非利润端超预期,一方面是由于公司品种的结构调整,另一方面是公司营销改革和销售费用的结构优化。归母利润增速与扣非增速之间的差异主要是去年Q1 确认了较多政府补助导致。内生增长还是看扣非端。

公司Q1 归母净利润3.99 亿、扣非利润4.03 亿,均为单季度历史新高,二次创业元年开局顺利,后续值得期待。

分板块来看

公司化学制剂板块12.55 亿(-8.78%,受到疫情影响);

消化道板块5.64 亿(+8.7%,略超预期,预计是艾普系列拉动);

心脑血管板块0.80 亿(-2.68%);

抗微生物药物板块1.30 亿(-30.57%);

促性激素板块3.66 亿(-11.98%);

中药制剂板块4.70 亿(+16.52%,我们预计疫情相关药物抗病毒颗粒高速增长);

原料药和中间体板块6.17 亿元(-5.7%);

诊断板块收入1.50 亿元(-7.91%,新冠检测试剂盒是3 月中旬获批,我们预计Q1 贡献不大)

重视创新,研发管线稳步推进。Q1 公司新冠试剂盒获批(武汉病毒所独家合作),研发有序推进(微球奥曲肽和阿立哌唑申报临床,单抗“重组抗人IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液和 注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc 融合蛋白申报临床)。

盈利预测与估值。展望2020 年,我们认为公司收入结构在持续改变,基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等,公司长期投资价值凸显。我们认为公司业绩增速确定性高,估值较低,生物药+微球长远布局符合产业方向。我们预计2020-2022 年归母净利润分别为15.73 亿元、18.92亿元、22.47 亿元,增长分别为20.7%、20.3%、18.8%。EPS 分别为1.68元、2.02 元、2.40 元,对应PE 分别为25x,20x,17x。(扣掉激励基金费用实际业绩增速更高)。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。

风险提示:制剂下滑风险、单抗研发风险。