丽珠集团(000513.CN)

丽珠集团(000513):业绩符合预期 创新转型加速

时间:20-03-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年报业绩符合预期,重点品种增长良好,中药注射剂占比继续降低,创新转型加速,维持增持评级。

投资要点:

业绩符合预期,维持增持评级。公司发布2019 年报,实现收入93.85 亿元,同比增长5.91%;归母净利润13.03 亿元,同比增长20.39%;扣非净利润11.92 亿元,同比增长25.79%,业绩符合预期。经营性现金流17.7 亿元大幅增长39%且远超净利润,盈利质量优秀。期末货币资金高达88.6 亿元,现金非常充沛。 此外,公司公告分配预案拟每10 股派发现金股利人民币11.50 元(含税)。维持2020-2021 年预测EPS1.68、2.01 元/股,新增2022 年预测EPS 为2.37 元/股。公司业绩稳健、财务健康、创新转型已在加速,看好中长期发展向上趋势,维持增持评级。

重点品种增长良好,中药注射剂占比进一步降低。艾普拉唑销售9.75 亿(+65.65%),包括片剂8.68 亿(+51.15%)和针剂1.06 亿(+667.09%),随着针剂谈判进入国家医保,市场空间有望进一步打开;亮丙瑞林销售9.26 亿(+21.75%),其他多个品种亦有亮眼增长。参芪扶正收入下滑-18.5%,参芪+鼠神经合计占比从2017 年的20%以上持续下降至2019 年的12.6%,对整体影响持续衰减。原料药收入23.50 亿(-0.18%),虽因品种调整导致收入小幅下降,但结构优化后毛利率提升7 个百分点,盈利能力继续增强。

公司生物药和微球两大创新平台在研品种推进顺利。重组人绒促性素正在进行生产现场核查准备,IL-6R 单抗正在III 期临床,HER2 单抗完成Ib期入组,PD-1 单抗正在Ib 期,IL-17A/F 单抗临床试验申请获受理。曲普瑞林微球(1 个月)处于I 期临床,亮丙瑞林微球(3 个月)已获批临床,奥曲肽微球(1 个月)申报生产,研发体系理顺提速开始显效。

风险提示:新药获批具体进度和商业化进度有不确定性。