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丽珠集团(000513):核心制剂持续推动增长 利空品种逐渐企稳

发布时间:2020-03-26    研究机构:野村东方国际证券

  公司发布2019年年报,业绩符合预期。2019 年公司实现营业收入93.85亿元,同比增长5.91%,实现扣非后归母净利润11.92 亿元,同比增长25.79%。

  第四季度单季度,公司实现营业收入、扣非后归母净利润20.90 亿元、2.34亿元,分别同比增长3.50%、54.44%。

  艾普拉唑针剂新进谈判目录,促性激素业务稳健增长。2019 年艾普拉唑系列实现收入9.75 亿元,同比增长65.73%。2019 年11 月针剂进入医保谈判目录,肠溶片增加反流性食管炎医保,预计2020 年艾普拉唑系列将维持快速增长。公司另一核心系列促性激素实现收入18.23 亿元,同比增长12.99%,核心的亮丙瑞林微球实现收入9.26 亿元,同比增长21.75%。

  中药制剂、鼠神经预计将逐渐企稳。2019 年公司中药制剂实现收入12.81亿元,同比下降16.39%,核心产品参芪扶正实现收入8.17 亿元,同比下降18.48%,同时抗病毒颗粒实现收入3.04 亿元,同比下降8.61%。此外鼠神经生长因子因为被调出医保,实现收入3.61 亿元,同比下降11.61%。但我们预计经过3 年的调整,参芪扶正和鼠神经生长因子2020 年将逐渐企稳。

  已经构建潜力研发平台-丽珠单抗和微球平台。丽珠单抗在研包括1 个临床Ⅲ期品种重组人IL-6R 单抗、1 个Ⅱ期的重组人TNF-α单抗,以及多个临床Ⅰ期的品种。微球技术壁垒高,亮丙瑞林微球(3 个月)获临床批件、奥曲肽微球(1 个月)申报生产,阿立哌唑微球(1 个月)申报临床。

  盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年,EPS 分别为1.66/2.04/2.47,对应PE 分别为22.10/18.01/14.87X。公司为国内研发能力居前的大型制药集团,维持此前目标价46.51 元不变,相比目前股价36.73 元存在26.63%的上涨空间,维持“增持”评级不变。(百万元)

  风险提示

  政策持续利空风险、产品招标降价风险、在研产品获批不确定性风险。

申请时请注明股票名称