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丽珠集团(000513):业绩符合预期 研发进一步发力

发布时间:2020-03-26    研究机构:中国国际金融

归母净利润同比增长20.4%,符合我们预期

公司公布2019 年业绩:收入同比增长5.9%至人民币93.85 亿元;归母净利润同比增长20.4%至人民币13.03 亿元(对应每股净利润人民币1.39 元),符合我们预期。

发展趋势

消化道、促性激素领域继续发力。2019 年,1)消化道领域(占总收入的18.8%):艾普拉唑肠溶系列收入同比增65.7%,维三联收入同比增24.7%,丽珠得乐收入同比增26.7%;2)促性激素领域(占总收入的19.6%):亮丙瑞林微球收入同比增21.8%,尿促卵泡素收入同比增5.7%。此外,注射用伏立康唑收入同比增6.0%;氟伏沙明及哌罗匹隆收入同比增26.3%和49.4%。目前参芪扶正(收入下滑18.5%)和鼠神经生长因子(收入下滑18.8%)合计收入占总收入占比的12.5%,同比下降3.8 个百分点。

原料药毛利率同比提升,诊断试剂业务板块存在亮点。2019 年,原料药板块收入同比增25.0%,毛利率为30.99%,同比增长7.0个百分点。原料药和中间体产品进一步巩固和拓展了国际市场,海外销售占比逐年提升。诊断试剂业务收入同比增8.2%,毛利率为61.14%,同比上升0.5 个百分点。继续加大科研投入,建立了分子检测、多重免疫、单人份化学发光三大技术平台。

研发进一步发力。2019 年研发费用达到8.3 亿,同比增长20.4%。

截至目前,重组抗IL-6R 人源化单抗目前处于临床III 期,病人入组顺利。重组抗 HER2 结构域 II 人源化单克隆抗体注射液正在进行 Ib 期临床试验,入组已完成。曲普瑞林微球(一个月)项目I期临床已完成。奥曲肽微球、阿立哌唑微球临床试验申请已于近期获得受理。

盈利预测与估值

我们维持2020/21 年EPS 预测1.66 元/1.96 元,同比增加19%/18%。

当前A 股股价对应2020/21 年22.1/18.7 倍P/E。我们维持A 股跑赢行业和目标价46.00 元(27.7/23.5 倍2020/21 年P/E,25%上行空间)。当前H 股股价对应2020/21 年13.9/11.8 倍P/E。维持H 股跑赢行业和目标价35 港元(18.2/15.4 倍2020/21 年P/E,31%上行空间)。

风险

产品销售和研发进展不及预期,合伙人持股计划执行不及预期。

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