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丽珠集团(000513):抗疫先锋 独家试剂盒带来新期待

发布时间:2020-02-05    研究机构:华泰证券

  全线支援疫区用药需求,目标价47.88-51.30 元,维持“买入”评级新冠疫情爆发以来,公司全方位紧密支援,涵盖3 项检测试剂、药品(抗病毒颗粒、参芪扶正)和物资捐赠(500 万现金及700 万药品)。根据公司公告及公开交流,1 月抗病毒颗粒销售翻番,抗体试剂盒(Elisa 及胶体金)预计1-2 周内通过应急审批(420 万人份/月供应),有望与核酸PCR 检测形成有力互补,成为快速大规模人群筛查的新方案。我们维持公司全年超20%业绩增速,维持19-21 年EPS 预测1.42/1.71/1.98 元,给予20 年 PE28-30 倍(品种抗集采风险能力强,单抗/微球管线丰厚,给予可比公司20年23 倍PE20-30%溢价),目标价47.88-51.30 元,推荐买入。

  中药板块:抗病毒颗粒全面满产,参芪跌幅有望收窄1Q20 中药板块整体有望收窄下滑幅度:1)抗病毒颗粒于春节期间全部开工,实现满产满销,1 月完成10 万盒销售,基本相当于往年的1/3,还有9 万盒的订单在手;2)参芪扶正1 月销售无明显受益表现,仍待观察2 月销售情况,但我们预计全年销量下滑幅度相对较小。

  西药板块:艾普提速,IVF 刚性需求强,预计疫情结束后恢复增势我们预计西药板块2020 年25%左右收入增速,主要驱动有:1)艾普两个剂型2020 年有望合并实现50%+收入增速(注射剂顺利进入医保谈判且降幅偏低,仅39%),有望借助医保之力加速市场替代(1H19 艾普占比样本医院销售额5.4%,而注射剂占比PPI 市场70%份额,替代空间较大);及2)IVF 在疫情时期,可能受到出行意愿降低的冲击,但目前公司发货没有明显变化,考虑过年期间本就是淡季(连续用药使得患者把用药周期前移或者后移),我们认为整体对公司的影响有限。后续随着疫情降温,IVF 的刚性需求有望在2 季度恢复性增长。

  独家Elisa 及抗体胶体金试剂盒登陆在即,为核酸检测提供有力补充丽珠试剂在疫情爆发后已成功开发三类试剂盒产品,均已进入国家应急通道报批,公司预计1-2 周注册成功:1)核酸检测试剂盒(PCR-荧光):月产能达20 万人份,全组份冻干技术单人份包装,可与2-8℃运输保存且方便快捷(30 分钟),1 月27 日递交国家局应急审批;2)IgM/IgG 酶联免疫试剂盒:月产能200 万人份,降低早期病人核酸检测的假阴性,且过程方便易操作(无需P3 实验室);3)IgM/IgG 胶体金试剂盒:月产能200 万人份。用于体外血清检测,过程仅需15 分钟,适用于早期人群的大样本初筛,与RNA 核酸检测试剂盒形成良好补充。

  风险提示:试剂盒临床数据或获批进度不达预期,疫情持续发酵影响IVF后续表现。

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