丽珠集团(000513.CN)

丽珠集团(000513):业绩符合预期 研发投入加大

时间:19-10-23 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公告2019 年三季报,符合我们业绩前瞻预期。化学制剂板块持续发力,产品结构改善趋势延续,维持公司增持评级。

投资要点:

维持“增持”评级。公司公告2019 年三季报,2019Q1-Q3 实现收入72.95 亿元,同比增长6.63%,扣非净利润9.57 亿元,同比增长20.33%。2019Q3 单季度实现收入23.56 亿元,同比增长3.47%,扣非净利润2.99 亿元,同比增长33.10%。我们维持原有盈利预测,2019-2021 年EPS 预测为1.33/1.58/2.00 元,因公司产品结构持续改善,创新转型更加确定,上调2020 年PE 至22X,对应目标价34.8 元(+1.5 元),维持增持评级。

化药占比持续提升,产品结构改善趋势延续。2019Q1-Q3,化药制剂、原料药、中药制剂、诊断板块分别实现收入39.32/17.73/10.01/5.49亿元,分别增长17.16%/1.83%/-18.53%/12.94%。受艾普拉唑等产品的拉动,消化道药物收入13.83 亿元,同比增长43.72%,带动化学制剂板块收入占比提升至54.2%。参芪扶正和鼠神经生长因子合计收入占比进一步下降至13.5%,公司产品结构持续改善。

研发投入加大,创新转型路径清晰。报告期内,公司研发费用4.82亿元,同比增长37.59%,Q3 单季研发费用1.94 亿元,同比增长81.98%。公司创新更进一步,目前IL-6R 单抗已启动III 期临床;HER-2 单抗、PD-1 单抗、曲普瑞林微球(1 个月)处I 期临床试验;亮丙瑞林微球(3 个月)已获批临床;rhCG 已进入CDE 审评序列。

催化剂:药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。

风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。