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丽珠集团(000513)财报点评:收入稳步增长 扣非净利提速

时间:19-10-24 00:00    来源:西藏东方财富证券

丽珠集团(000513)发布2019 年三季报,前三季度公司实现营收72.95 亿元(YOY+6.63%),归母净利润10.40 亿元(YOY+10.61%),扣非归母净利润9.57 亿元(YOY+20.33%),其中单三季度实现营收23.56 亿元(YOY+3.47%),归母净利润3.01 亿元(YOY-1.91%),扣非归母净利润2.99 亿元(YOY+33.10%)。

消化道产品线延续高增长,三季度业绩符合预期。公司化学制剂收入39.32 亿元,同比增长17.16%。分板块来看,消化道领域产品实现营收13.83 亿元(YOY+43.72%),促性激素领域产品实现营收14.38 亿元(YOY+15.03%),抗微生物领域产品实现营收4.40 亿元(YOY+6.05%),心脑血管领域产品实现营收2.21 亿元(YOY+14.57%)。消化道领域中的重点品种艾普拉唑系列实现营收7.54 亿元,同比大增67.26%,其中艾普拉唑肠溶片实现营收6.79 亿元(YOY+53.63%),由于艾普拉唑针剂去年才上市,随着后续公司对医保招标等工作不断推进,预计艾普拉唑系列应该能够保持快速增长。此外,雷贝拉唑实现营收2.12 亿元(YOY+ 14.82%);得乐系列实现营收1.64 亿元(YOY+35.24%);丽珠维三联实现营收1.92 亿元(YOY+23.48%),整个消化道产品线均延续较快增长态势。促性激素领域中的重点品种亮丙瑞林微球贡献营收7.35 亿元(YOY+24.67%),仍保持较快增速;尿促卵泡素贡献营收4.90亿元(YOY+6.60%),增速较二季度有所回落。

参芪扶正降幅较去年同期明显收窄。参芪扶正前三季度实现营收6.70亿元,同比下降18.46%,较去年同期降幅(36.18%)明显收窄,但Q3 单季度下滑22%,较二季度降幅(16.58%)有所放大。鼠神经生长因子前三季度实现营收3.07 亿元,同比下降14.62%。二者合计营收占比为13.39%,较去年营收占比(17.26%)下降,对公司业绩影响进一步减弱。

研发费用持续高增长,生物药研发进展顺利。2019 年前三季度公司研发费用4.82 亿元,同比增长37.59%,研发费用增速远高于收入增速和利润增速,可见公司对研发工作的重视以及对研发项目推进的决心。公司当前多个研发项目同步推进,重组抗IL-6R 人源化单克隆抗体已经启动III 期临床,目前入组顺利;重组人源化抗HER2 单克隆抗体注射液正在Ib 期临床试验;重组人源化抗PD-1 单克隆抗体正在准备Ib 期临床试验。

随着艾普拉唑、亮丙瑞林等优秀品种的销售放量,公司化药板块营收占比持续提升,同时公司持续加大研发投入,多个研发项目同步推进,其中生物药研发颇具看点,公司未来发展仍值得期待。预计公司19/20/21 年营业收入分别为98.21/109.35/123.04 亿元, 归母净利润分别为12.46/14.20/16.01 亿元,EPS 分别为1.33/1.52/1.71 元,对应PE 为21/18/16 倍,维持“增持”评级。

【风险提示】

重点品种销售不及预期风险;

参芪扶正销售降幅过大风险;

药品研发进度不及预期风险。