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丽珠集团(000513):品种结构逐渐优化 研发体系逐渐精细

发布时间:2019-11-12    研究机构:中国国际金融

  公司动态

  维持跑赢行业

  公司近况

  我们近期邀请丽珠集团(000513)管理层参加了中金北京投资策略会,与投资人进行了深入交流。综合来看,我们认为公司:1)现有品种结构逐渐优化,化学制剂占比逐渐提高,2)研发管线进行重新梳理。

  评论

  销售改革显效果,重点产品医院覆盖率上升。1)消化道领域,19年1-3 季度该领域占总收入19.0%,同比增4.9 个百分点。1-3 季度,艾普拉唑肠溶片收入同比增53.6%,我们预计该产品全年收入有望达到10 亿元左右。2)促性激素领域,1-3 季度该领域占总收入的19.7%,同比增1.4 个百分点,亮丙瑞林微球收入同比增24.7%。

  我们预计亮丙瑞林微球全年收入有望超过9 亿元,明年有望继续保持20%+增速。

  二三线产品存在潜力。1)精神神经领域,1-3 季度氟伏沙明及哌罗匹隆收入同比增21.8%和39.7%达到0.99 亿元和0.40 亿元。2)抗微生物领域,注射用伏立康唑收入同比增6.1%,增速较去年放缓主要由于工艺调整,但是公司认为未来有望继续放量。

  其他板块:公司认为:1)原料药板块通过品种结构调整,毛利率有望继续稳中有升,带动未来净利润提升。2)诊断试剂业务明年有望继续保持10-15%的收入增速。

  研发重新梳理重点推进品种,分工逐渐精细。公司预计重组抗IL-6R人源化单克隆抗体、醋酸曲普瑞林微球(一个月)和注射用醋酸亮丙瑞林(三个月)最快有望于2021 年报产。

  估值建议

  我们维持2019/2020 年EPS 预测1.33 元/1.53 元,同比增长14.9%/15.1%。当前A 股股价对应2019/2020 年23.6 倍/20.5 倍市盈率。当前H 股股价对应2019/2020 年15.5 倍/13.5 倍市盈率。考虑到估值切换和产品结构优化,A 股维持跑赢行业评级,上调目标价20%至37.00 元,对应27.8 倍2019 年市盈率和24.2 倍2020年市盈率,较当前股价有18%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级,上调目标价20%至28.20 港元,对应19.0 倍2019 年市盈率和16.5 倍2020 年市盈率,较当前股价有24%的上行空间。

  风险

  参芪扶正和鼠神经生长因子下滑超预期,研发进展不及预期

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